Futures

Un contrat par l'exemple

Voici, en r�sum�, les principales caract�ristiques du contrat EURIBOR 3 mois:

• Instrument sous-jacent : EURIBOR (European Interbank Offered Rate) � 3 mois.
• Taille du contrat : 1 000 000 EUR.
• Le prix est cot� avec 3 d�cimales.
• La fluctuation minimum est de � point de base, c'est � dire 12,5 Eur correspondant au montant des int�r�ts calcul�s sur 1 million d'Euro pour 3 mois (soit 90 jours) � 0,005%.
• 2 contrats � mensuels � et 20 contrats � trimestriels � sur les mois de Mars, Juin, Septembre, D�cembre (soit une vue � 5 ans).
• D�p�t de garantie initial : 500 Eur.
• Dernier jour de cotation : 2 jours ouvr�s avant le 3�me mercredi du mois du contrat.
• Premier jour de cotation : le premier jour ouvr� suivant le dernier jour de cotation.
• Fluctuation maximum quotidienne : +/- 16 points de base.

Caract�ristiques d'un ordre

Pour passer un ordre, on doit donner les informations suivantes:

• Le sens : Achat ou Vente.
• Le nombre de contrats (c'est � dire le montant).
• Le mois du contrat.
• Le type de contrat.
• Le march� sur lequel doit �tre pass� l'ordre.
• Le prix.
• Une limite de validit� dans le temps.

Exemple d'utilisation

Nous allons pour illustrer l'utilisation des � Financial Futures � montrer comment un �tablissement financier peut couvrir une op�rations de d�p�t classique sur le march� des � Futures �.

Supposons qu'en valeur 10 avril, nous effectuions les op�ration suivantes pour un montant de 10 millions d'USD:

• Emprunt � 5 mois (du 10/04 au 15/09) soit 158 jours � 4,50%.
• Pr�t � 2 mois (du 10/04 au 16/06) soit 67 jours � 4,25%.

Cela revient, selon la m�thode classique de calcul du terme contre terme, � emprunter � 4,65 (4,6473% exactement) pour la p�riode du 16/06 au 15/09 soit 91 jours ce qui g�n�re un co�t de 117 541 USD.

Voici l'explication en image:

On voit que par le plus grand des hasards, la p�riode du 16/06/99 au 15/09/99 (soit 91 jours) correspond exactement au contrat JUIN de l'USD 3 mois sur l'I.M.M. Nous nous retrouvons donc long sur cette p�riode.

Supposons maintenant que prix du contrat JUIN soit de 95,30 (soit 4,70%). Nous pouvons donc acheter 25 contrats (si l'on suppose que le montant du contrat est de 400 000 USD, ce qui implique que le point de base vaut 10 USD).

2 possibilit�s se pr�sentent:

• Le 14 juin, le prix du contrat est de 96,50 (soit 3,50%).

Nous revendons nos contrats. Notre b�n�fice est de 120 points de base par contrat, soit

120 x 25 x 10 = 30 000 USD

Par contre nous devons pr�ter sur le march� 10 millions USD � 3,50% (cf ph�nom�ne de convergence) ce qui g�n�re un gain de 88 472 USD.

En tenant compte du co�t initial, ceci entra�ne donc une perte sur le d�p�t de 29 069 USD.

Au total nous avons donc d�gag� un gain de 931 USD.

• Le 14 juin, le prix du contrat est de 92,20 (soit 7,80%).

Nous perdons 310 points de base par contrat, soit

310 x 25 x 10 = 77 500 USD

Nous pouvons par contre pr�ter sur le march� 10 millions USD � 7,80% (cf ph�nom�ne de convergence) ce qui g�n�re un gain de 197 166 USD.

En tenant compte du co�t initial, ceci entra�ne donc un gain sur le d�p�t de 79 625 USD.

Au total nous avons donc d�gag� un gain de 2 125 USD.

Remarque:

Cette explication est simpliste et ne tient pas compte d'autres �l�ments tels que:

• Le d�p�t initial.
• Les appels de marge.
• La difficult� � faire co�ncider les dates des contrats avec les dates d'un d�p�t classique.
• La difficult� � couvrir les �ventuels montants bris�s.
• Les frais de gestion.

Bien �videmment, gr�ce � la grande vari�t� d'instruments trait�s sur les march�s de Futures, il est �galement possible de couvrir des d�p�ts sup�rieurs � 3 mois ainsi que du change comptant ou du change � terme.

Il est �galement possible de � jouer � entre contrats de m�me nature sur des dates diff�rentes ou sur des contrats de nature diff�rente.

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