Couverture optionnelle

Quelques d�finitions

Les termes d�finis ci-dessous sont utilis�s avec les options en g�n�ral et pas seulement avec les options de change ou de tr�sorerie.

Actif sous-jacent

C'est le produit servant de support � l'option (mati�re premi�re, titre, instrument financier) pouvant �tre achet� ou vendu (Call ou Put) par le d�tenteur de l'option qui exerce sont droit.

La valeur intrins�que

La valeur intrins�que repr�sente le profit qui serait r�alis� par l'acheteur de l'option, si elle �tait exerc�e imm�diatement. Sa valeur minimale est z�ro car il est �vident que personne ne songerait � exercer une option qui se traduirait par une perte.

Consid�rons une option de vente (dur�e d'exercice 3 mois) d'EUR/USD � 1,1000. Supposons que le cours comptant du moment soit de 1,0500. L'acheteur de l'option de vente pourrait donc r�aliser un gain imm�diat de 0,05 USD en achetant ses EUR � 1,0500 et en les revendant � 1,1000 par exercice de son option.

Dans ce cas, la valeur intrins�que est de 0,05.

Si le cours comptant a une influence, il faut garder � l'esprit qu'une option peut �tre exerc�e dans le temps (pendant une dur�e ou � une �ch�ance donn�e).

Supposons que le cours spot du moment soit de 1,1000 mais que le cours � 3 mois de l'EUR/USD soit de 1,0700. Dans ce cas, notre acheteur peut acqu�rir de l'EUR � 1,0700 et les revendre � 1,1000.

On voit donc dans ce cas, qu'il n'y a pas de valeur minimale li�e � la diff�rence entre prix d'exercice et prix spot du moment. Par contre il en existe une (0,03) par rapport au prix � terme de l'EUR/USD.

La conclusion de tout ceci, est que la valeur intrins�que d'une option n'est que le reflet du bon sens. En effet un produit financier offrant plus d'avantages qu'un autre doit avoir un prix sup�rieur. Et c'est bien le cas d'une option qui permet (entre autre) de faire des op�rations de change au comptant ou � terme (ou �ventuellement pendant toute la dur�e de l'exercice). Faire du change par l'interm�diaire d'une option doit donc co�ter plus cher que de faire du change directement.

La valeur temps

La valeur temps est la diff�rence entre la valeur de l'option et sa valeur intrins�que. Elle repr�sente la r�mun�ration du vendeur qui accepte de prendre le risque que les prix varient en sa d�faveur � une date future pendant la p�riode optionnelle.

Pour l'acheteur d'une option, la garantie d'un prix est extr�mement int�ressante sur un produit � forte variation et ce d'autant plus que la dur�e de l'option est longue. Pour le vendeur, par contre, suspendu � la d�cision de l'acheteur, 2 param�tres d�terminent l'importance du risque encouru et influencent le calcul de la prime :

• La dur�e de vie de l'option.
• La volatilit� du cours de l'instrument consid�r� repr�sentant la fr�quence et l'amplitude des variations du cours.

Cette valeur temps est g�n�ralement donn�e sous forme de pourcentage.

La volatilit�

C'est le taux de variation estim� des cours d'un actif sous-jacent par rapport � la tendance du March�.

• Si ce taux est grand, les cours pourront �voluer entre 2 bornes �loign�es.
• Si ce taux est petit, les cours �volueront entre 2 bornes tr�s proches, c'est � dire autour du cours initial.

Ce taux intervient dans les formules de calcul du prix d'une option. N�anmoins s'il est relativement ais� de calculer la volatilit� historique (�cart-type du rendement historique), c'est bien la volatilit� future qui nous int�resse.

Les Grecques (coefficients)

Les Grecques repr�sentent diff�rents coefficients qui permettent d'analyser le prix d'une option en indiquant, par exemple, le degr� d'exposition � un risque de march� donn�.

• BETA : volatilit� du sous-jacent.
• DELTA : variation du prix d'une option pour une variation de 1 point du cours de l'actif sous-jacent.
• GAMMA : variation du DELTA d'une option pour une variation de 1 point de l'actif sous-jacent.
• OMEGA : variation du prix d'une option pour une variation de 1% du prix du sous-jacent.
• THETA : variation du prix d'une option pour une variation de l'�ch�ance de 1 jour.
• VEGA : (pour information, VEGA n'est pas une lettre grecque) variation de la sensibilit� d'une option pour une variation de 1% de la volatilit� du sous-jacent.

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